文：董诱骗

2019 年夏天，北京酒仙桥的京东方总部，62 岁的王东升在一派掌声中负责晓谕交棒。

在外界看来，这位"中国半导体露分娩业之父"，如故完成了属于我方的历史职责，不仅让中国告别了"少屏"的逆境，还留住了一个年营收破千亿、人人出货量第一的面板帝国。完全不错解甲归田、享受余生。

然则，王东升却莫得停驻来。回身就参预了一个和面板相似深、相似重、相似慢、愈加蚁集幕后的产业：半导体硅片。

早在 2015 年时，京东方和大基金一齐组了个半导体投资公司，在 2019 年时也渐渐酿成了硅片、封测等业务。王东升参与的恰是其中的硅片业务，并在 2020 年 4 月，将公司迁至西安，于是有了今天的主角：

西安奕斯伟材料科技有限公司，聚焦制造 12 英寸硅片。

五年多后，西安奕斯伟登录科创板，简称"西安奕材"。随后不到 1 年，公司市值如故达到了 1360 亿摆布；距离京东方的 1563 亿市值，不到一个涨停板（20%）的距离。很有可能，本年就会实现市值罕见。

换句话说，5 年多时期，王东升，再造了一个王东升。

01 硅片是门什么交易？

若是芯片是一座城市，晶圆厂是施工队，光刻机是精密用具，那么硅片即是地基。

硅片经由光刻、刻蚀、千里积、离子注入、清洗、封装等一系列工艺层层加工后，酿成芯片。不论是逻辑芯片、存储芯片、功率器件，照旧图像传感器，本体上王人要先有一块满盈纯、满盈平、满盈显露的硅片当作底板。

硅片的质地，径直影响芯片的性能、以致强横；硅片的面积，又影响了芯片的成本，因为硅片越大，单片硅片上粗略制造的芯片数目就越多，角落蹂躏越小，单元芯片成本也就越低。

如今先进制程和大广阔主流存储、逻辑产线，中枢王人建树在 12 英寸硅片上。也正因此，12 英寸硅片，成为扫数行业时期壁垒最高、成本门槛最高、政策价值也最高的细分市集。

但是，这个界限，高度集合、寡头操纵；弥远由国外公司主导，举例日本信越化学、SUMCO（胜高）两家公司占比 40%，前五名占据了近 70% 市集份额。我国大陆的沪硅产业、立昂微、TCL 中环、西安奕材等公司狡计 10% 摆布的份额。

大陆要实现自主破裂，面对稠密壁垒。

最初是时期壁垒。12 英寸硅片对纯度（11 个 9）、平整度、翘曲度、颗粒限制、晶体谬误、名义金属期侮和外延层性能王人有极高条目。

背后对应的是多晶硅提纯、单晶拉制、切片、研磨、抛光、清洗、外延滋长、检测等一整套复杂工艺，每一步王人会影响最终品性。

其次是客户认证壁垒。天然硅片是圭臬品，但关于晶圆厂而言，一朝更换硅片供应商，可能就需要调治工艺参数，而任何变数王人可能影响芯片良率。是以，晶圆厂，对硅片供应商认证慢、切换难。

第三是成本壁垒。单一工场投资强度极高、开拓贵、厂房条目严，前期良率爬坡又慢。况兼，投产后，产线折旧用度又会侵蚀利润。典型的"先大笔费钱、再迟缓赚"。这关于鼓励的资金实力、耐烦王人有极高条目。

第四是范畴壁垒。只"作念出样品"并不算告捷，能实现大范畴量产下弥远显露才最膺惩。而硅片行业有昭着的范畴经济特征。产能越大、成本越低，客户信任度也越高，竞争力就越强。

2001 年，信越化学量产 12 英寸硅片，而我国在 2016 年，才由上海新晟制造出了第一派 12 英寸硅片。层层壁垒下，就导致具有先发上风的国外企业，既有范畴、又恐怕期、还有客户，越作念越大。

毫无疑问，这和面板一样，又是一门政策意旨极强、必须有东说念主作念、但壁垒很高、极难作念好的交易。

也许，也正因为这么，王东升才接收了硅片赛说念。也许，面板界限的体式论，不错再践行一遍。

02 复制京东方移交

产业协同，是奕斯伟复制的第一个移交。

京东方昔日在合肥建树了我国第一条高世代生产线 6 代线，随后也新增了 8.5 代线、10.5 代线等等。而之是以在合肥加码，是因为合肥有着巨大的家电产业，不错就近消化面板产能。

对比之下，亚博体育奕斯伟从北京迁址到西安，亦然看中了西顺产业链的丰富度。

西安是中国存储和半导体制造的膺惩节点，三星在西安领关系键的 NAND Flash 生产基地，好意思光在当地也有布局。关于硅片企业而言，蚁集中枢晶圆制造和存储客户，不仅仅运载成本减少，更膺惩的裁减客户疏浚半径、普及考证成果。

同期，陕西亦然中国光伏产业重镇，酿成了晶硅材料制造、硅片切割、加工等产业。天然光伏硅片的质地条目，远低于半导体，但依然提供了东说念主才、开拓、相助伙伴等资源，不错迁徙。

引入政府资金作念成本组合，则是奕斯伟复制的第二个移交。

正如前文所说，不论面板照旧硅片，王人是一个投资报告期很长的产业，需要资金实力和耐烦。平庸的成本，很难驾驭。政府主导的产业基金，则碰巧适应，既扶捏政策产业、又治理应地服务。

西安奕斯伟也有着"地点成本 + 产业成本 + 国度成本 + 市集化成本"的组合。公司中枢高管王人真金白银入股除外，陕西腹地产业基金也较早参预，国度集成电路产业投资基金二期参与，"老一又友"合肥国投也再次入股，中信证券系等机组成本跟进。

如今上市之后，也多了新的融资渠说念。不错更清闲去打捏久战。

奕斯伟复制的第三个要素，即是团队和组织才调。

西安奕斯伟有着昭着的"京东方系"烙迹。王东升除外，中枢料理层和主干成员中有不少来自京东方体系。这并不虞味着面板教诲不错径直复制到硅片行业，而是说公司并不是通例的创业公司，而是熏陶团队、新赛说念的组合：

把一个百亿级重金钱神气按工业工程边幅去组织，靠组织才调提高项生分存概率。

如今的西安奕材，如故实现了家具研发、量产的两说念门槛，参预家具放量中。基于 2024 年月均出货量和放置 2024 年末产能范畴统计，公司均是大陆前哨的硅片厂商。

这不是一个典型的创业样本，却是典型的重金钱行业熏陶移交的复制样本。

03 机遇和风险

一个争议的话题是，为什么西安奕材结合失掉，却能领有千亿市值。

有"个东说念主奋力"的要素，比如王东升团队打过访佛的仗，且打赢了；团队的眼神、实行力王人行业朝上。市集也期待，范畴化后公司的利润率会获得改善，毕竟离行业朝上公司，依然有颠倒可不雅的改善空间。

也有"历史进度"的要素。最初是政策意旨，比如处于关节节点、又具备较高参预壁垒、同期改日空间还满盈大等，国产自主更有价值。

另外，很膺惩的要素是搭上了 AI 这班快车。AI 让存储行业供不应求，而西安奕材聚焦存储及逻辑硅片，其膺惩客户，恰是国内存储头部公司。下流存储芯片的蹂躏、下旅客户 IPO 后带来的推广预期，王人让市集关于西安奕材的增长，充满期待。

西安奕材今天的千亿估值，本体上买的是一种"改日可达成性"。但这并不代表毫无风险。

最初，上游依然是被卡脖子的现象，尽管并莫得严格禁令，但国产化的进度，依然需要加快。而高纯石英砂，基本即是"老天爷给饭吃"，高纯的矿带就那么几个。

其次，扩产的节律。重金钱界限，最惦念的即是扩产节律错了。现在公司 2025 年末月产能达 85 万片，稼动率 90%+。西安第一工场效力普及中，第二工场产能爬坡中。武汉第三工场正处于厂房栽植阶段。

从财务计议来看，扩建、折旧带来压力，仍未到利润开释期。

天然，临了若是把形状松开小数来看问题的话，个东说念主投资者们最惦念的风险照旧，政策意旨实足、个股报告惨淡。或者说，市集合多情愫，但不允许公司弥远停留在"有政策价值、没利润达成"的现象。

"王东升再造王东升"这句话，确凿的重量不在情愫，而在体式论的快速复制。现在来看，移交是可行的；但践诺才刚刚运行。

当撇去国产自主的光环亚博体育，粗略确凿和国外公司争夺高端家具订价权时，也许才是政策意旨和投资报告的好意思满结合。